9月，在宏觀利多情緒大幅升溫與基本面利好共振的刺激下，國內(nèi)三大油脂大幅上漲，在國慶假期之后也是高開并維持高位震蕩走勢。不過目前國內(nèi)豆油、棕櫚油、菜油價(jià)格均已到達(dá)年內(nèi)最高位，后續(xù)能否繼續(xù)維持強(qiáng)勢？

回顧近半年走勢來看，5月初至8月中旬，國內(nèi)豆油與CBOT大豆同步下跌，但國內(nèi)豆油11%的跌幅遠(yuǎn)低于CBOT大豆22%的跌幅；8月中旬至9月底，二者同步反彈，但國內(nèi)豆油漲幅達(dá)12%，高于CBOT大豆10%的反彈幅度；10月初至今，二者走勢分化，國內(nèi)豆油高位盤整，CBOT大豆則再度跌破1000美分/蒲式耳整數(shù)關(guān)口并測試前低960美分/蒲式耳一線支撐。

正信期貨油脂油料分析師張翠萍告訴期貨日報(bào)記者，隨著10月USDA報(bào)告公布，美豆豐產(chǎn)基本成定局，北美作物生長題材的計(jì)價(jià)交易基本結(jié)束，市場轉(zhuǎn)向美豆上市節(jié)奏和南美天氣計(jì)價(jià)。從當(dāng)前的數(shù)據(jù)來看，北美收獲進(jìn)度較快，大豆上市節(jié)奏緊湊，供應(yīng)壓力集中兌現(xiàn)；南美初播干旱環(huán)境被巴西降雨改善，市場短期缺乏天氣交易題材；CBOT大豆承壓，自10月初再度回落尋底。

“近期美豆承壓走弱，一是巴西產(chǎn)區(qū)迎來持續(xù)降水，緩解旱情，播種預(yù)期順利；二是北美產(chǎn)區(qū)天氣干燥，收割工作順利，豐產(chǎn)格局確立；三是美元指數(shù)繼續(xù)走強(qiáng)施壓。”國聯(lián)期貨油脂油料分析師蘇亞菁說。

近期，巴西產(chǎn)區(qū)天氣改善，大豆播種步伐有望加快，產(chǎn)量前景保持樂觀，巴西國家商品供應(yīng)公司（CONAB）預(yù)計(jì)2024/2025年度巴西大豆產(chǎn)量為創(chuàng)紀(jì)錄的1.66億噸，同比提高12.7%。徽商期貨油脂油料分析師郭文偉表示，受前期干旱的影響，巴西大豆播種進(jìn)度偏慢，尤其是最大主產(chǎn)州馬托格羅索州，往年正常播種時(shí)間在9月中旬，今年往后推遲一周至9月中下旬才開始播種。而從整體速度來看，截至10月13日，巴西大豆播種率為9.1%，遠(yuǎn)低于前3年的均值21.4%。10月下旬巴西大豆產(chǎn)區(qū)的天氣預(yù)報(bào)顯示全國大部分地區(qū)繼續(xù)降雨，特別是在馬托格羅索州中北部，土壤濕度已經(jīng)超過80%，有利于推進(jìn)巴西大豆播種進(jìn)度。

此外，蘇亞菁介紹，截至10月10日當(dāng)周，美國年度大豆出口銷售凈增加170.3萬噸，符合市場預(yù)估，2024/2025年度美國大豆累計(jì)銷售量為2184.1萬噸，去年同期為2079.6萬噸；截至10月10日當(dāng)周，2024/2025年度美國對中國大豆的銷售量為100萬噸，前周為58.3萬噸；截至目前，今年中國累計(jì)采購量為912.1萬噸，去年同期為987.8萬噸。

“值得注意的是，美國環(huán)境保護(hù)署最新數(shù)據(jù)顯示，可再生燃料生產(chǎn)利潤不佳，D4和D6的9月RIN生成量均環(huán)比下降超過4%，延續(xù)8月的下降趨勢，部分工廠近幾個(gè)月宣布關(guān)閉生產(chǎn)設(shè)施或放棄可再生轉(zhuǎn)換計(jì)劃。”郭文偉稱，美國環(huán)境保護(hù)署數(shù)據(jù)顯示，美國國內(nèi)生物柴油生產(chǎn)下降了4.3%，可再生柴油生產(chǎn)下降了21%，導(dǎo)致美豆油需求減少，降低美豆壓榨需求。

“作為原材料，美豆直接影響其壓榨副產(chǎn)品豆油及豆粕的走勢。不過，從商品自身及相關(guān)品種的金融屬性看，豆油較豆粕更容易受外圍因素的影響，豆油計(jì)價(jià)中成本邏輯被弱化；當(dāng)相關(guān)油脂驅(qū)動較強(qiáng)時(shí)，豆油大多跟盤運(yùn)行，與原料走勢分化，或與原料方向一致但強(qiáng)度更大。”張翠萍說。

展望后市，郭文偉認(rèn)為，美豆階段性供需寬松格局抑制期價(jià)走勢，國內(nèi)豆油主要依靠進(jìn)口大豆壓榨，豆油成本端支撐減弱，帶動豆油期價(jià)回調(diào)整理。

蘇亞菁表示，目前美豆產(chǎn)區(qū)干燥，本周收割進(jìn)度在八至九成，總體較為順利；美豆出口銷售維持正常進(jìn)度，國內(nèi)買船持續(xù)，后續(xù)仍需關(guān)注出口銷售進(jìn)度；巴西迎來持續(xù)降水，緩解了前期旱情擔(dān)憂，但仍需關(guān)注作物生長期的天氣變化；等待美國總統(tǒng)選舉結(jié)果，美豆整體震蕩偏弱運(yùn)行。國內(nèi)方面，大豆庫存同比偏多，豆油壓力較大，但近期走勢上跟隨宏觀和棕櫚為主，棕櫚產(chǎn)地供應(yīng)端仍有故事，價(jià)格較為堅(jiān)挺。

“回歸到節(jié)后的行情，東南亞棕櫚油減產(chǎn)、中加貿(mào)易爭端等待定論、國內(nèi)宏觀環(huán)境轉(zhuǎn)好等反映到盤面上，豆油跟隨菜棕油高位盤整，與再度尋底的CBOT大豆形成較大反差。當(dāng)然，成本弱勢拖累豆油一度弱于菜棕油。”張翠萍提示，在四季度消費(fèi)旺季到來之際且菜棕出現(xiàn)轉(zhuǎn)向之前，CBOT大豆的回調(diào)將不會帶來豆油大幅度甚至同等幅度的回調(diào)。

美豆階段性供需寬松格局抑制期價(jià)走勢。在四季度消費(fèi)旺季到來之際且菜棕出現(xiàn)轉(zhuǎn)向之前，CBOT大豆的回調(diào)將不會帶來豆油大幅度甚至同等幅度的回調(diào)。